文/瑞财经 程孟瑶

2026年3月20日，大兴生物医药产业基地迎来2026年第三宗工业用地成交，北京贝尔生物工程股份有限公司（简称：贝尔生物）以7501.5万元底价竞得DX00-0502-0062地块，拟修复体外会诊试剂及仪器坐褥基地神气。

据北京大兴生物医药基地表露，该神气属于高精尖业态医疗器械产业鸿沟，总投资6亿元，研讨2026年9月开工，2028年3月齐备，达产后预测竣事产值9.7亿元。

贝尔生物暗示，公司业务发展势头细致，收入规模和盈利才能合座保捏增长，但公司现存坐褥和仓储步地的容纳才能和设备期骗率已接近富裕，坐褥才能不及的问题驱动显现，拿地建厂提前权术推动产能布局，扩大中枢产物的坐褥才能、提高坐褥恶果，成为其保捏良性发展态势的首要需求。

揣测打算拿地的同期，贝尔生物入部属手为登陆北交所铺路。2025年3月27日，贝尔生物世界股转系统挂牌，同庚5月20日干涉立异层，脚下，贝尔生物北交所IPO迎来要津时代，北交所上市委定于2026年5月28日召开2026年第51次审议会议，审议的刊行东说念主为贝尔生物。此前，贝尔生物区别于2020年闯关创业板，2021年开荒沪主板，均以撤单收尾。

上会稿夸耀，本次IPO贝尔生物拟募资2.8亿元，较此前招股书中的5.37亿元，险些减半。其中2.2亿元用于体外会诊试剂及仪器坐褥基地修复神气，主要为新建化学发光试剂楼、胶体金试剂楼、仪器楼及地下工程，总投资2.69亿元。

值得热枕的是，贝尔生物财务报表上营收近年下滑，毛利率高于同业，北交所发出的两轮问询函，直指经销模式及收入实在性、收入阐述准确性、募投神气标必要性及合感性、成本核算准确性及毛利率变动合感性等痛点。

01

七成营收来自单一系列试剂

功绩下滑应收账款走高

贝尔生物1995年出身于中关村，是国内较早布局呼吸说念病原体检测试剂的企业，聚焦体外会诊试剂及配套仪器的中枢期间攻关与产业化，2003年合座迁入大兴，已在大兴扎根22年。

经过多年的自主研发和期间积存，贝尔生物已领有酶联免疫会诊试剂平台、POCT 快速会诊试剂平台、磁微粒化学发光会诊试剂平台、会诊仪器平台及生物材料平台，产物线隐秘呼吸说念病原体、优生优育、肝炎病毒、胃肠说念病原体、EB 病毒、本身免疫抗体等多个领域，成为一家专科从事体外会诊试剂及配套仪器的研产销售的国度级专精特新“小巨东说念主”企业。

2023年-2025年（简称：敷陈期），贝尔生物区别竣事交易收入4.13亿元、3.76亿元、3.36亿元，复合增长率-9.84%；同期净利润1.49亿元、1.40亿元、1.46亿元。收入波动且存在功绩下滑风险，北交所就此条款贝尔生物按季度分析敷陈期内收入、销售数目变动趋势与疾控中心发布的关连数据、可比公司功绩变动趋势是否一致及合感性。

贝尔生物的收入主要来老例类业务中的自体外会诊试剂，各期区别孝敬了91.04%、95.36%、94.83%的主交易务收入，济急类业务占比区别为 5.11%、0.01%、 0.00%，慢慢裁汰。

进一步分产物看，孝敬了近七成主交易务收入的呼吸说念病原体检测系列试剂产物销售价钱受升值税政策变动所致招引三年下调，区别为4.13元/东说念主份、3.99元/东说念主份、3.54元/东说念主份；销量保捏相对踏实，区别为6，609.99万东说念主份、6，596.26万东说念主份、6，653.22万东说念主份，合座收入规模招引三年下滑。同期，优生优育、肝炎、EB病毒系列试剂收入也均有不同进度下滑。

与此同期，2025年受市集需求波动影响，酶联免疫法剂类产物产能期骗率从2023年的82.65%降至2025年的60.30%。而胶体金法、化学发光法试剂产物销量竣事增长，产能期骗率及产销率看守在较高水平。

与功绩下滑形成为对比的是，贝尔生物应收账款各期区别为2，277.92万元、1，851.21万元、4，197.94万元，占营收比区别为5.51%、4.93%、12.49%。2025年末，受年末流行疾病爆发影响，各级病院等终局客户向经销商采购量较大，由于终局客户回款周期遍及较长，对部分经销商变成阶段性资金压力，导致期末应收账款规模有所增长。

02

部分要津原料自产降本

毛利率高于行业均值

与此同期，贝尔生物毛利率看守在较高水平，期内区别为76.22%、78.88%、77.89%，高于同业业可比公司同期67.23%-69.69%的平均水平。

问询中，监管质疑其成本核算准确性及毛利率变动合感性，终点是通过自研抗原抗体裁汰成本的逻辑是否站得住脚，并条款对比同业业发挥注解高毛利合感性。

贝尔生物的交易成本主要由径直材料、径直东说念主工、制造用度组成，其中径直材料是主要组成部分，占比跳跃 70%。主要原材料的价钱波动、原材料的自研自产情况为影响成本的主要身分，而制造用度、径直东说念主工的归集分担情况则影响各批次成本的金额。

抗原抗体是体外会诊产业链的“芯片级”中枢原料，被称为“生物芯片”，但国内体外会诊中枢原料市集约70%的份额长期被罗氏、雅培等海外巨头占据。在化学发光领域，传统抗体和常用酶的国产率虽已达到70%以上，但部分高端抗原抗体原料的入口依赖进度尤为凸起，单价高达万元/mg，采购成本腾贵且供应踏实性受入口依赖影响。

2018年贝尔生物在邵育晓与郭四新的教导下，慎重构建了自主的生物材料平台，而况在2023年竣事首批抗原抗体的告捷研发与产业化应用，竣事了部分要津原料在敷陈期内的高效自产与踏实供给，增强了公司的成本限制才能与盈利韧性。各期，贝尔生物坐褥单元抗原抗体耗用金额区别为0.82元/毫升、0.38元/毫升、0.37元/毫升，2024年以来跟着坐褥工艺的熟悉与踏实，单元抗原的材料耗用金额显贵裁汰。

各期，滚球app官方下载贝尔生物交易成分内别为9831.95万元、7936.16万元、7429.27万元，概述毛利率区别为76.22%、78.88%、77.89%。2023年毛利率相对较低主要系济急类业务影响，由于济急类业务具有临时性和脱落性，毛利率水平较低，2023年和2024年区别为57.27%、56.81%，一定进度拉低了当期的毛利率水平。抛开济急类业务影响，期内老例类业务毛利率区别为77.49%、79.11%、78.06%，合座保捏相对踏实。

与高毛利形成对比的是贝尔生物的低研发，各期其研发用度区别为3，298.18万元、3，303.50万元、3，009.60万元，对应用度率7.98%、8.79%、8.96%，招引三年低于行业均值。2025年与英诺特、万孚生物的22.49%、16.13%差距解析。当今，贝尔生物有研发东说念主员72东说念主，占职工总额15.19%。

截止2025年末，贝尔生物账面货币资金7.28亿元，无短期有息欠债。

03

前20大经销商客户中7家为新成立

收入实在性被招引质疑

贝尔生物遴荐经销为主、直销为辅的销售模式，销售范围隐秘世界大部分省、自治区及直辖市，其直销客户包括第三方捕快机构、各级医疗机构、社区卫生办事中心等单元或公司，其中，杭州艾迪康、迪安会诊两大直销客户，期内统统孝敬了69.11%、80.66%、72.28%的直销收入，对直销总收入影响较大。

敷陈期内，公司经销商数目区别为2，404 家、2，671 家和 2，702 家。2023 年度，由于市集需求的大幅提高，公司经销商数目当期增长较高。这些经销商统统孝敬了95.91%、93.21%、96.05%的交易收入，收入对经销商存在解析依赖，其经销模式及收入实在性被北交所重心热枕。

首轮问询中，北交所条款发挥2023年经销收入占比高涨的原因，经销商规模分层、销售分层情况；二轮问询时，又进一步条款其列示2025年前二十大经销商基本情况、合营年限、销售收入及变化情况，经销商库存占比加多的原因及合感性，条款按销售金额分层列示是否存在向经销商压货的情况。

贝尔生物暗示，公司经销客户呈现出“数目多、单体金额小”的特色，发展壮大历程中，主要依靠多数中小经销商与病院径直建立合营关系，未主动构建多级经销商体系，但部分销售链路中存在多级经销商的情形，公司以第三方物流提供的物流签收记载行为收入阐述依据。

其经销商客户的终局客户主要由病院、诊所组成，经销商把柄所在区域市集销售情况按需采购，一般备货周期在1-4周，部分经销商领会过对呼吸说念传染病流行趋势的预判，制定的备货研讨。

2023年经销收入占比高涨主若是呼吸说念病原体爆发，有一定偶发身分影响。而基于2023年四季度流感高发季，产物曾出现大面积断货情况，部分经销商预测在2025年四季度流感再次爆发时加大了采购力度，导致2025年年末100万元以上经销商库存有一定加多。

保荐机构期内区别取舍了67家、58家、52家100万元以上经销商进行核查。散伙夸耀，来自这些经销商的收入一直保捏高位，孝敬了96.35%、99.16%、98.29%的100万元以上经销商销售收入，2025年同比加多22.29%，库存占比增长3.65个百分点，各期区别为2.40%、1.78%、5.43%。

如果算上采样的50-100万元、以及50万元以下客户，合座而言，获得进销存数据的经销商期末库存金额为517.17万元、348.73万元、1，067.36万元，占经销商收入比例区别为2.27%、1.78%、4.76%，公司经销商库存金额及比例合座保捏在较低水平，不存在颠倒变动。

贝尔生物暗示，2025年年末100万元以上经销商库存有一定加多，主要为前二十大经销商中部分经销商期末库存较上年有所加多所致。2025年，前二十大经销商包括威尔斯医疗、海菲生物、国药集团等等，其中有7家为2022年-2024年新成立，2024年-2025年伸开合营的经销商，主要通过老客户牵线调换、新开发，以及互相谙习达成合营。

采购频次上，销售金额100万元以上的经销商对应的采购频率呈递减趋势，平均单次采购金额呈递加趋势；销售金额50-100万元的经销商对应的采购频率呈递加趋势，平均单次采购金额呈递减趋势。由于2025年起履行大客户发展策略，销售金额50万元以下的经销商对应的采购频率和平均单次采购金额均呈递减趋势。

当今，贝尔生物由邵育晓实践限制，其通过径直及波折形状统统限制公司 53.10%的表决权。

首轮问询函中，北交所提到，敷陈期后贝尔生物以218.6万元收购了实控东说念主邵育晓，董事郭四新，股东常延滨捏有的北京金兰谱100%的股权，该场所注册成本150万元，且2004 年后未再开展实践筹画业务，无法与公司主交易务产生较大协同。2025年，购买子公司金兰谱股权支付的现款，贝尔生物筹资行径产生现款流出218.59 万元。监管条款发挥收购北京金兰谱的配景、原因，收购前主交易务开展及主要财务数据情况，收购价钱的细目依据及公允性，蚁集前述情况发挥关连收购事项是否存在损伤刊行东说念主利益的情形。

此外，招股书夸耀首创股东邵育晓、常延滨、王万春、郭四新还存在径直或波折廉价增资行径，未阐述关连股份支付用度。终点是2024年对于邵育晓受让退伙结伙东说念主所捏份额的管帐搞定合规性，激励监管追问。

问询函复兴中，贝尔生物称上述情况合适关连王法，管帐搞定合理。

附：贝尔生物上市刊行中介机构清单

保荐东说念主：国泰海通证券股份有限公司

主承销商：国泰海通证券股份有限公司

讼师事务所：北京市天元讼师事务所

管帐师事务所：北京德皓海外管帐师事务所（脱落平庸结伙）

关连公司：贝尔生物滚球app官方下载